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作者：李康研報（公眾號）接上篇，濾波器金屬同軸腔體、陶瓷介質諧振以及陶瓷介質三種濾波器方案的比較資料來源：中國百科網在3G//4G時代，金屬腔體濾波器憑借著較低的成本和較成熟的工藝成為市場的主流選擇；5G時代，受限于MassiveMIMO對大規模天線集成化的要求，濾波器需更加小型化和集成化，陶瓷介質濾波器有望成為主流解決方案。與傳統腔體濾波器相比，介質濾波器在產品性能上更加優異，尺寸更小，功耗也更低，并且一旦實現量產其成本也會更低。基于上述優點，我們認為陶瓷介質濾波器有望在5G時期中低頻段繼續成為主流選擇。常用社交平臺，分析了醫藥類公司，李康研報，提問交流。一、三、五公司，二、四、六讀書，七行業策略。國內濾波器主要廠商簡介資料來源：各公司公告目前，國內濾波器參與者主要包括東山精密（子公司艾福電子）、世嘉科技（子公司波發特）、燦勤、國華新材料、大富科技和武漢凡谷等，國外參與者主要包括Powerwave和CommScope（Andrew）等。武漢凡谷，4G時代是主流射頻器件公司，主要客戶是華為、愛立信、諾基亞（含阿朗）等全球主要的通信設備商。在2013年4G商用后，公司雙工器、濾波器、射頻子系統等產品市場地位穩固，可見公司收入保持穩定。由于金屬工藝射頻器件技術擴散，價格戰激烈，加上運營商4G資本開支減少，公司自2016年Q2開始出現階段性虧損。2017年Q4，武漢凡谷單季度歸母凈利潤虧損1.49億元，業績觸底。2018年以來，公司經營邊際改善明顯，其中第三季度公司歸母凈利潤開始扭虧為盈。根據公告，公司在5G方面的布局持續與客戶同步進行，部分型號的5G產品已經產生銷售。世嘉科技，公司主營業務為電梯箱體系統。2017年，公司以發行股份及支付現金的方式收購波發特100/%股權，交易金額為7.5億元。2018年1月12日，波發特過戶至公司名下，成為全資子公司。此后，公司擁有了移動通信設備所需的研發、采購、生產、銷售、服務完整業務鏈，加快推動公司在5G領域的業務布局。公司2018年初在互動平臺表示，中興通訊是波發特的主要客戶之一，我們看好公司在小型化金屬腔體濾波器領域的建樹。東山精密，于2017年以1.7億元收購艾福電子70/%股權，艾福電子主營各類濾波器產品，包括介質濾波器、腔體封裝濾波器和陶瓷波導濾波器等，是華為核心供應商。風華高科，于2011年與國人通信共同投資設立國華新材料，直接和間接持有50/%的股權，國華新材料主營介質濾波器；燦勤科技成立于2012年，是華為核心供應商。配套設施，通信電源5G基站功率大幅提高，通信電源市場空間可觀。5G時代，基站設備AAU單扇區輸出功率有望從4G時期的40~80W增加至200W甚至更高，另外運算量上升也將推動BBU功率進一步提升。按照當前基站設備20/%的功率損耗計算，5G單站的供電功率預計將達到5000W。因而在現有供電系統的基礎上，基站電源存在極大的擴容和新建需求。假設5G基站新建和擴容比例為1：1，按照國內約450萬宏基站建設規模測算，我們預計5G基站電源市場空間有望達到約315億元，相較4G時期大幅提升。通信電源市場從分散走向集中，品牌、服務和規模優勢構筑行業龍頭。基于4G時代通信電源行業表現，我們判斷，5G周期內具有品牌、服務和規模優勢的通信電源龍頭盈利空間巨大。資產端，通信電源行業具有應收賬款周轉率低，資金回款慢的顯著特征。然而，問題在網絡建設高峰期可以顯著改善。利潤端，通信電源的毛利率高于光纖光纜和射頻器件，僅次于網規網優和主設備。通信電源主流廠商一覽資料來源：Wind，公司官網行業格局方面，自2010年以來，通信電源行業從分散走向集中。根據2018年我國三大運營商集采數據，華為、中興、中恒電氣（A股）、動力源（A股）、中達電通（臺資）和維諦（前艾默生網絡能源）占運營商集采90/%以上的份額。5G時期，通信電源市場份額有望進一步向龍頭廠商集中。5G網絡建設大幕有望于2019年開啟，大規模設帶來通信電源廣闊市場空間。重點推薦數據中心高壓直流HVDC龍頭企業中恒電氣，另外建議關注通信基站電源供應商動力源，UPS電源供應商科華恒盛，后備通信蓄電池公司南都電源，機房溫控設備供應商英維克，以及防雷領域的中光防雷。通信其他配套設施公司一覽資料來源：Wind基站配套設施建設與5G資本開支有強相關，這些子領域也有望受益于5G網絡建設帶來的通信電源擴容市場。如圖中所示，通信供電系統除了電源，還包括用于應急時期供電的蓄電池，用于保證電源設備工作在合理溫度范圍的溫控設備，以及電源機柜及室外防雷箱體等。這些配套設施缺一不可，與主設備共同構成基站系統。通信機柜通信機柜類產品包括通信用戶外機柜、網絡綜合柜、電纜交接設備、光纜交接設備等相關產品。通信網絡配線設備為通信網絡中通信主設備之間、通信主設備與線纜之間、線纜之間的數據通信提供傳輸媒介，信息化機柜為相應通信設備提供所需工作環境。通信機柜行業內主要參與廠商資料來源：Wind5G時代，通信網絡配線及信息化機柜設備也需要不斷更新升級，朝著精密化、集成化和綠色化方向發展，持續的更新升級需求創造了更大的市場空間。國內機柜行業主要上游為運營商和鐵塔公司，與運營商資本開支具有強相關，在5G大規模建網開啟時具有配臵價值。通信機柜行業內主要參與廠商營業收入（億元）資料來源：Wind通信機柜行業內主要參與廠商歸母凈利潤（億元）資料來源：Wind目前通信機柜行業內主要參與廠商有科信技術、華脈科技、日海通訊、萬馬科技。4G周期中，4家標的公司營收均平穩增長，而到4G快速發展末期營收增速均下滑，日海智能15年達到營收峰值28.69億，16年同比下滑6/%；而利潤方面，科信技術和華脈科技均保持平穩增長，而萬馬科技在2015年利潤增長飆升，2016年增長率回歸平均水平。環境控制（溫控）設備環境控制行業是主要應用于機房環境的高精度空調，為數據中心機房等場所提供溫度、濕度、空氣潔凈度檢測服務及調節服務。環境控制設備有效提高了主設備穩定性和可靠性，減慢設備折舊，提高使用壽命。優秀的溫控設備產品需要高顯熱比、高能效比、高可靠性、高精度等，由于可以同時控制機房溫度及濕度，因此也被稱作恒溫//恒濕機房專用空調。機房空調領域的主要A股廠商資料來源：Wind國內工業環境控制行業一直以來被艾默生等外資巨頭壟斷，隨著3G商用后，中國互聯網行業蓬勃發展，互聯網企業+電信、銀行產業數據中心的建設爆發。對機房環境控制性價比需求大大提升，給予國內英維克、佳力圖等內資優秀企業脫穎而出的機會。未來幾年，智慧城市、智慧工廠的建設，軌道交通事業的發展，政府、醫療、教育等行業信息化、智能化要求，將進一步推動機房空調市場的發展。目前機房空調領域的主要A股廠商有英維克、依米康、佳力圖。在4G周期中，得益于中國移動、中國聯通、中國電信對4G基礎設施建設和相關增值業務的投資，三家廠商均實現了營收與凈利潤的增長，其中依米康、英維克2015年營收均取得了高速增長。凈利潤增速方面，得益于4G紅利，依米康的凈利潤增速在2013年扭負為正，并持續保持高速增長；英維克、佳力圖的增幅則相對平穩。機房空調領域的主要A股廠商營業收入（億元）機房空調領域的主要A股廠商歸母凈利潤（億元）資料來源：Wind目前英維克是環境控制行業龍頭企業，數據中心溫控業務占比較大。2018年中報顯示，英維克室內溫控調節設備收入（IDC為主）占比52.18/%，戶外機柜溫控設備占比27.11/%（通信機柜），其他為近年新進入的軌交和新能源車的業務收入，近年來增速最快的為IDC和交通領域的業務收入。5G建網周期來臨后，通信機柜環境控制迎來投資高峰，將是其未來主要驅動力。雷電防護雷電防護主要是對雷電（進入到建筑物內部體現為過電流//過電壓）進行"攔截"，使過電流//過電壓到達被保護對象時其危害程度降低到被保護對象的耐受范圍之內。雷電防護產品在通信基站建設中必不可少。每次雷電入侵的能量、入侵的路徑等都是無法確定的。通過雷電監測，可以針對不同地域、不同行業的雷電危害特點進行深入分析，進而采取相應的防護措施。同時雷電監測數據也可作為雷電基礎研究的數據。目前國內通信企業對雷電災害性的重視程度日益增加，是雷電防護行業增長的動力。原因如下，1、各種極端天氣氣候事件頻繁發生；2、通信站點獲取日益困難，部署在城鄉高層建筑物增加了遭受雷擊的幾率，防火指標的要求大幅提高；3、電子元件呈現小型化、集成化，電子元件更加靈敏，抗過電壓、過電流能力弱，極易受雷電感應損壞。3、物聯網接入數提升，線路的互連互通，擴大了雷電災害發生所影響的范圍，不僅僅為設備損壞所造成的直接損失，還可能為數據丟失造成不可估量的間接損失。建議重點關注中光防雷。在4G周期前半階段，得益于網絡通信的建設，防雷產品銷售供不應求，兩家公司在營收和凈利潤方面保持同步增長。4G周期后半階段，受國內通信建設進度計劃調整的影響，通信行業對防雷產品的需求放緩，導致公司營收下滑，原材料價格的上漲也使得凈利率增速有所回落。我們已經將整個5G通信的脈絡屢清楚了，接下來就看你的投資眼光和魄力了。我是李康，感謝您的瀏覽轉發。李康研報，看得懂研報，學得了知識。

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